Seit einiger Zeit setzen Crowdinvesting-Plattformen vermehrt partiarische Nachrangdarlehen als Beteiligungsform ein. Ursprünglicher Grund für den Einsatz war der Umstand, dass partiarische Darlehen nicht den Regelungen des Vermögensanlagengesetzes und damit keiner Prospektpflicht unterlagen. Allerdings hat sich dies durch das im Juli 2015 in Kraft getretene Kleinanlegerschutzgesetz geändert. Nunmehr stellen auch partiarische Darlehen und Nachrangdarlehen Vermögensanlagen im Sinne des Gesetzes dar und unterliegen damit im Falle eines öffentlichen Angebotes grundsätzlich der Prospektpflicht. Der Gesetzgeber hat jedoch im Rahmen des Kleinanlegerschutzgesetzes eine Ausnahme von der Prospektpflicht für Schwarmfinanzierungen eingeführt, innerhalb dieser – unter Einhaltung gewisser Voraussetzungen – eine Kapitalaufnahme bis zu einem Betrag in Höhe von EUR 2,5 Mio. prospektfrei möglich ist. Vor dem Hintergrund dieser Privilegierung setzen die meisten Crowdinvesting-Plattformen mittlerweile ausschließlich (partiarische) Nachrangdarlehen ein.

Bei (partiarischen) Nachrangdarlehen handelt es sich wie bei stillen Beteiligungen und Genussrechten um eine Form von Mezzaninem Kapital. Der Anleger ist Kreditgeber und gewährt dem Unternehmen – wie bei einem gewöhnlichen Darlehen auch – einen Geldbetrag zur zeitlich befristeten Nutzung. Der Anspruch des Anlegers auf Rückzahlung des Darlehens unterliegt dabei einem Nachrang gegenüber sonstigen Gläubigern des Unternehmens. Das (partiarische) Darlehen leitet sich ursprünglich aus der Idee ab, dem Darlehensgeber keinen festen, sondern einen vom Gewinn abhängigen und/oder nach dem Gewinn des Unternehmens zu bestimmenden Zins zu gewähren. Diese erfolgsabhängige bzw. erfolgsorientierte Verzinsung ist neben dem Nachrang des Zins- und Rückzahlungsanspruchs das wesentliche Unterscheidungsmerkmal zu einem klassischen Kredit.

Über die soeben beschriebene Grundkonzeption gehen die marktüblichen Crowdinvesting-Modelle aber deutlich hinaus. Für die Bereitstellung des Kapitals erhalten Anleger neben einem gewinnabhängigen Zins auch in der Regel eine nach dem Unternehmenswert zu bestimmende Verzinsung bei Beendigung des Darlehensvertrages bzw. in sog. Exit-Fällen, d.h. z.B. im Falle des Verkaufs des Unternehmens. Der Darlehensgeber wird damit wirtschaftlich ähnlich gestellt, als wäre er am Unternehmen als Gesellschafter beteiligt.
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Quelle: eigene Darstellung; Stand: November 2015

Ebenso wie bei Genussrechten begründet das Unternehmen mit dem Anleger kein gesellschaftsrechtliches, sondern nur ein schuldrechtliches Verhältnis. Mangels gesellschaftsrechtlicher Mitwirkungs-, Informations- und Kontrollrechte können Anleger damit auch keinen Einfluss auf die Geschäftstätigkeit des Unternehmens ausüben. Einzelne dieser Rechte können – wovon in der Praxis häufig Gebrauch gemacht wird – allerdings vertraglich vereinbart werden. Insbesondere sehen die marktüblichen Gestaltungen vor, dass den Anlegern die zur Kontrolle der Gewinnermittlung erforderlichen Informationen (z.B. Jahresabschluss) vom Unternehmen zur Verfügung gestellt werden müssen. Zum Teil müssen den Anlegern auch Geschäfts- und Quartalsberichte übermittelt werden.

Artikelreihe ‘Crowdinvesting’:

• Teil I: Was ist Crowdinvesting und kommt es als Finanzierungsform für mein Unternehmen in Betracht?
• Teil II: Welche Vorteile und Nachteile hat Crowdinvesting
• Teil III: Welche Beteiligungsformen gibt es und worin liegen die Unterschiede – Eine Einführung
• Teil IV: Eigenkapitalbeteiligungen
• Teil V: (Atypisch) Stille Beteiligungen
• Teil VI: Genussrechte
• Teil VII: Partiarische Nachrangdarlehen
• Teil VIII: Pooling-Modelle
• Teil IX: Die Qual der Wahl: welche Plattform und welches Crowdinvesting-Modell passen zu meinem Unternehmen?
• Teil X: Welche Pflichten sind mit einer Crowdinvesting-Finanzierung verbunden – Ein Überblick
• Teil XI: Informationspflichten im Vorfeld – Teil 1: Prospektpflicht nach dem Vermögensanlagengesetz
• Teil XII: Informationspflichten im Vorfeld – Teil 2: Prospektpflicht nach dem Wertpapierprospektgesetz
• Teil XIII: Informationspflichten im Vorfeld – Teil 3: Ausnahmen von der Prospektpflicht und Widerrufsrecht
• Teil XIV: Informationspflichten im Vorfeld – Teil 4: Vermögensanlagen-Informationsblatt (VIB)
• Teil XV: Informationspflichten im Vorfeld – Teil 5: Vertragliche Informationspflichten
• Teil XVI: Nachgelagerte Informationspflichten
• Teil XVII: Welche rechtlichen Risiken können sich aus einer Crowdinvesting-Finanzierung ergeben? – Teil 1
• Teil XVIII: Welche rechtlichen Risiken können sich aus einer Crowdinvesting-Finanzierung ergeben? – Teil 2
• Teil XIX: Fazit und Ausblick